浙商证券宏观展望：穿越山重水复，展望股债双牛新机遇

浙商证券认为，中美小阳春或货币大幅宽松（伴随中美博弈在有限、可控范围内升级）有望推动我国出现股债双牛行情。然而，此过程可能伴随反复，风险偏好的修复需要时间。中美关系的波折和国内政策的应对将是考验。中美博弈进入新阶段，特朗普政府可能进一步升级关税政策，加剧紧张局势。货币政策方面，也存在不确定性，如防止长端利率过快下行和避免汇率快速下行等因素可能约束流动性投放。

尽管存在不确定性，但2025年中美关系仍存在“小阳春”的可能性，四个领域具备合作空间。货币政策预计最终将走向宽松，全年有100BP的降准空间和最高50BP的降息空间。短期中美贸易摩擦和货币政策节奏扰动可能对市场情绪产生波动，但随着中美潜在“小阳春”及货币政策宽松效果显现，市场风险偏好有望提升，迎来股债双牛行情。此外，海外股债双牛的主要场景包括经济下行+货币宽松和经济韧性+通胀回落，国内股债双牛的实现则依赖于经济承压+宽货币条件。

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